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2018-09-06    来源:梦见天文| 众信VS凯撒 谁是中国    编辑:admin

众信旅游(002707.SZ)和凯撒旅游(000796.SZ)是目前A股仅有的两家以旅行社为核心业务的民营公司,总部均位于北京,都以出境跟团游为主要产品。两家业务大面积重叠,且位于同一座城市,本应是你死我活的竞争对手,然而多年来,他们之间却鲜有火药味传出,两家几乎从不点评对方,不自我标榜“XX领域市场份额第一”,也没有针锋相对的公关战和价格战。这和OTA之间的“纷纷扰扰”形成鲜明的对比。
 
可以说,众信旅游和凯撒旅游算得上良性竞争的模范。不过,和谐归和谐,对于喜欢排座次的吃瓜群众们来说,不把两家比出个优劣,内心的好奇难以平息。在网络上,游客、股民、媒体、分析师们对此展开了大量的讨论。

 
2018年上半年,众信旅游营收58.14亿元,同比增长14.58%;凯撒旅游营收37.67亿元,同比增长10.66%。
 
营收规模这一指标上众信旅游拔得头筹,比凯撒旅游高出20.47亿元,后者营收约为前者的64%。同时,在增速方面,众信旅游也以14.58%的增速高于凯撒旅游。
梦见天文| 众信VS凯撒 谁是中国民营旅行社的带头大哥
 
其实,营收规模是企业对比中最常用的指标,不管是大名鼎鼎的“世界500强”(《财富》杂志推出),还是“福布斯排行榜”,还是国内的“中国五百强”、“中国民营企业500强”,乃至中国旅游协会推出的“中国旅游集团20强”,都是选用这一指标,并且是唯一指标。
 
选择这一指标的好处在于,清晰、直接和不容易引起被评对象的争议。但该指标也存在诸多缺点,例如企业不同的模式对营收规模影响巨大,批发模式、平台模式、大宗商品等领域的企业,天生营收规模巨大,但毛利率相对低。
 
典型例子是京东集团以平台交易额为营收,在今年世界500强位高居181名,远超阿里的300名,腾讯的331名,但在大众的认知中京东始终无法和BAT三巨头并列,股票市值方面阿里市值约4400亿美元,京东仅420亿美元,不足阿里的零头。
 
回到众信和凯撒,众信营收高于凯撒的原因是,众信以出境游批发业务为主,凯撒以出境游零售业务为主。上半年,众信各细分业务中,出境游批发44.4亿元,占整体营收比重76.81%,出境游零售8.98亿元,仅占15.54%。
 
上半年,凯撒的旅游零售业务营收21.8亿元,占总营收57%,其余为旅游批发、企业会奖、航空和铁路配餐业务。
 
旅游批发营收规模大,但毛利较低,如众信旅游的旅游业务整体毛利率10.51%。而凯撒旅游的旅游业务整体毛利率达13.36%。毛利率的差异,使得众信营收虽比凯撒多出20亿元,但毛利总额反而比后者低。上半年,众信毛利6.47亿元,凯撒6.87亿元。
 
 
揭开真实的盈利能力
 
上半年,众信归属上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长45.18%;凯撒归属上市公司股东的净利润7665万元,同比减少42.99%。
 
盈利方面,众信不管是绝对值还是增速,都高出凯撒一大截,呈全面领先之势。上个指标营收规模的情况也是如此。众信已经开始要甩开凯撒了吗?
 
 
其实,目前还不能得出这样的结论。原因在于“净利润”这项指标容易受到各种偶然因素影响,如投资收益、资产处置收益、政府补助、商誉减值、坏账计提等,都会影响最终的盈利。
 
面对两者的上半年盈利能力,需要弄清楚两个问题,参照上文的毛利数据,凯撒高于众信,那为什么最终的盈利会低于后者?为什么两者营收都平稳增长,众信的盈利增长40%多,而凯撒的却下滑40%多?
 
新旅界(LvJieMedia)仔细分析财报发现,凯撒盈利下滑的主要原因是,2017年上半年转让了一部分股权投资,取得了5900万元的投资收益,将当期归属上市公司股东的净利润推升至1.34亿元,而今年并未取得如此大额的投资收益,因此盈利同比下滑了40%多。
 
众信盈利上升的主要原因是,上半年处理投资资产取得了2500万元的投资收益,并且取得了3180万的利息收入,这两项导致本期盈利能力增长40%多。投资收益源于资产处置,去年同期该项目收益仅28万元,而本期取得收益约2500万元。利息收入源于众信近年来开展的供应链金融业务,面向供应链合作伙伴及客户进行贷款、垫款、保理融资,上半年取得3180万元利息收入,而去年同期仅797万元,对盈利提升明显。
 
额外收入的一增一减,使众信和凯撒的最终盈利数字拉开差距,增速也背道而驰。但这不能说明两者主营业务的盈利能力有多大差距。




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